5. Analyser les ratios de l’annexe B qui reflètent :
a) l’évolution de l’activité de la société d’une part ;
b) l’évolution du besoin en fonds de roulement d’exploitation (B.F.R.E.) d’autre part.

a) Le chiffre d’affaires (CA) est en hausse d’environ 4 %, alors qu’il était en baisse en 2013, ce qui
confirme le léger regain de croissance de l’entreprise ; cette hausse est même supérieure à celle des
entreprises du même secteur d’activité. Cette tendance est confirmée par l’accroissement du ratio RBE /
CAHT, celui-ci se rapprochant du ratio du secteur. Le taux de VA est également en augmentation et
supérieur à celui du secteur car le CA de l’entreprise est en augmentation alors que les consommations
en provenance des tiers sont en baisse.
b) Le BFRE représente 92 j du CA. Il est largement supérieur au ratio du secteur et est en augmentation
par rapport à l’année dernière. La hausse de l’activité peut expliquer en partie cette augmentation.
Cependant, ce BFRE élevé s’explique également par un délai de règlement des clients en hausse (en
effet, les créances clients ont augmenté de 14% tandis que le CA n’a augmenté que de 4%) et beaucoup
plus élevé que le délai moyen du secteur, tandis que le délai de règlement des fournisseurs est en baisse
(en effet, les dettes fournisseurs ont diminué de 19% tandis que les achats TTC n’ont diminué que de
8%) et beaucoup plus court que celui des entreprises du même secteur. A l’avenir, la société devra
mieux maîtriser l’évolution de son BFRE.



DOSSIER 2 – Structure financière et marché financier - 5,5 points

Première partie – Structure financière

1. Définir (en une phrase) la structure financière d’une entreprise.

La structure financière est caractérisée par la part respective des capitaux propres et des dettes financières
au sein des ressources stables.


2. Existe-t-il une structure financière optimale ? Vous présenterez les différentes approches.

Selon l’approche classique, une structure financière idéale correspond à un panachage entre fonds propres
et dettes financières de manière à minimiser le coût du capital et donc à maximiser la valeur de l’entreprise.
Approche de Modigliani et Miller : ces deux chercheurs américains ont remis en cause l’approche
classique. En partant de l’hypothèse que les marchés de capitaux sont à l’équilibre et que les investisseurs sont
libres de placer leur épargne dans n’importe quelle entreprise, ils ont fait deux propositions principales :
- en l’absence d’imposition : il n’y a pas de structure financière optimale. La valeur de l’entreprise est
indépendante de sa structure financière et est uniquement liée à sa rentabilité économique. Ils
démontrent que coût du capital = taux de rentabilité économique et valeur de l’entreprise = valeur de
l’actif économique ;
- en cas d’imposition : la valeur d’une entreprise est modifiée par l’impôt car la dette génère une
économie d’impôt. Le coût du capital diminue grâce à l’endettement et valeur de l’entreprise = actif
économique + (dette * taux d’impôt).
Des théories nouvelles préconisent de limiter le niveau d’endettement. Un endettement excessif augmente
le risque de faillite de l’entreprise, ce qui entraîne des coûts importants (coût de la faillite) : perte de confiance
des clients et fournisseurs, baisse de valeur du fonds de commerce, frais de liquidation, perte de valeur lors de
la cession des actifs… L’ensemble de ces coûts est généralement plus élevé que l’avantage fiscal retiré de
l’endettement et les actionnaires et prêteurs augmentent les taux de rendement exigés en présence d’un risque
de faillite.


3. Calculer le taux de rentabilité économique avant et après impôt sur les bénéfices.

Taux de rentabilité économique avant impôt : 1 660 / 16 100 = 10,31%
Taux de rentabilité économique après impôt : 10,31% * 2/3 = 6,87%



UE 6 – Finance d’entreprise 4/7 © dcg-lyon.fr – V2 02/06/15
4. Déterminer la valeur de cette entreprise en présence d’impôt sur les bénéfices dans les deux
hypothèses suivantes :
a) Pas d’endettement ;
b) L’endettement représente 40% de l’actif économique.
Conclure sur les résultats obtenus.

a) Valeur de l’entreprise = actif économique = 16 100 k€
b) Valeur de l’entreprise = actif économique + (dette * taux d’impôt) = 16 100 + 16 100 * 40% * 1/3
= 18 247 k€
La valeur de l’entreprise est plus importante lorsque l’entreprise est endettée grâce à l’économie
d’impôt générée par la dette.


Deuxième partie – Marché financier

5. Citer trois avantages pour une entreprise de s’introduire en Bourse.
L’introduction en Bourse d’une entreprise lui permet de :
- lever des capitaux et de financer son développement (accès à l’épargne publique) ;
- faciliter les regroupements avec d’autres entreprises ;
- se faire connaître (renforcement de la notoriété et de l’image de marque).


6. Définir les notions de marché réglementé, organisé et libre. Citer un exemple de chaque catégorie, à
partir du marché boursier français.

Marché réglementé : les valeurs qui y sont négociées font l'objet d'une procédure d'admission et leurs
émetteurs sont soumis à des obligations de diffusion et de transparence d'information (exemples : EUROLIST,
MATF, MONEP).
Marché organisé : marché non réglementé mais encadré (conditions d’admission plus souples et obligation
d’information moins lourde que dans un marché réglementé) créé dans le but d’offrir aux PME la possibilité
d’accéder à la cotation (exemple : ALTERNEXT).
Marché libre : marché non réglementé accueillant des entreprises trop jeunes ou trop petites pour accéder à
l’un des compartiments réglementés (anciennement marché hors cote).


7. Quels sont les rôles de l’A.M.F. ?

L’AMF (Autorité des Marchés Financiers) surveille l’ensemble des marchés financiers et dispose d’un
pouvoir de sanction. Sa fonction est de réglementer, contrôler, surveiller les marchés et veiller à la bonne
information des investisseurs et à la régularité du marché. L’AMF est surnommée le gendarme de la bourse.
Elle veille ainsi à la protection de l’épargne investie dans les titres financiers, à l’information des
investisseurs et au bon fonctionnement des marchés de titres financiers.


8. En quoi consiste la notation financière ? Citer une agence de notation.

La notation financière permet de mesurer le risque de solvabilité et de juger de la capacité d’un acteur
économique à honorer ses engagements.
Les agences de notation les plus connues sont Moody’s, Standard and Poor’s et Fitch.




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9. Qu’est-ce que le taux de rendement actuariel ? Le calculer à l’émission pour l’obligation suivante :
prix d’émission : 99,491%
coupon annuel : 3,125%
durée : 9 ans
remboursement au pair

Le taux de rendement actuariel correspond au taux de rentabilité d’une obligation détenue au
moment de l’émission.

Soit i le taux de rendement actuariel :
99,491% = 3,125%*(1+i)-1 + 3,125% * (1 +i)-2 + … + 3,125% * (1+i)-8 + (100% + 3,125%) * (1+i)-9
soit 99,491% = 3,125% * 1 – (1+i)-9 + 100% * (1+i)-9
i
soit i = 3,19%



DOSSIER 3 – Gestion de trésorerie - 5,5 points

Première partie – Gestion prévisionnelle de la trésorerie

1. Définir et présenter l’intérêt du budget de trésorerie (en une douzaine de lignes).

Le budget de trésorerie est un document prévisionnel récapitulatif des encaissements et des décaissements
(de façon à mettre en évidence les excédents ou les insuffisances de trésorerie). Il est établi à 1 an (découpage
mensuel), peut être affiné sur 3-4 mois et les prévisions sont possibles au jour le jour.
Le budget de trésorerie est donc réalisé après l’établissement des différents budgets (ventes, achats,
charges, investissement, financement, TVA). Il reprend la trésorerie initiale figurant au bilan d’ouverture et fait
ressortir le montant positif ou négatif de la trésorerie prévisionnelle à la fin de chaque mois.
Son objectif premier est de prévenir le risque de cessation de paiement de l’entreprise. Il permet ainsi de
suivre l’équilibre global de la trésorerie et de mettre en évidence les décalages (déficits ou excédents) au niveau
des soldes mensuels prévisionnels, ce qui permettra de définir des opérations de placements financiers et de
financement à court terme.
Il permet enfin d’anticiper les dates auxquelles devront avoir lieu certaines opérations exceptionnelles,
comme des investissements importants par exemple.


2. Calculer la « T.V.A. à décaisser » qui sera intégrée dans le tableau des décaissements.

Calcul de la TVA due :
Janvier Février Mars
TVA collectée (4 000 + 110) * 20% = 822 4 200 * 20% = 840 3 600 * 20% = 720
TVA déductible (1 450 + 125) * 20% = 315 (2 550 + 125 + 500) * 20% = (2 050 + 125) * 20% =
635 435
TVA due ...