des reprises sur dépréciation et une augmentation des résultats financier (hausse des produits nets sur
cessions de VMP) et exceptionnel (hausse des produits de cession d’éléments d’actif).

Structure financière
L’entreprise est peu endettée et est en phase de désendettement. Son taux d’endettement passe de 50,78%
en 2016 à 20,02% en 2017 et est bien inférieur à celui du secteur. Sa capacité de remboursement confirme
cette évolution puisqu’elle passe de 0,95 en 2016 à 0,55 en 2017 et est bien inférieure à celle du secteur.
La capacité d’endettement de l’entreprise est donc très bonne puisque l’endettement est inférieur à la
CAF.
Le BFRE est important puisqu’il représente 54 jours du CA en 2017, contre 50 jours en 2016 et 40 jours
pour le secteur.

Trésorerie
La trésorerie s’est nettement améliorée en 2017 (+ 397 450), ce qui permet d’obtenir une trésorerie de
clôture très largement positive puisque la trésorerie d’ouverture était déjà positive. Cette trésorerie est
constituée en grande partie de VMP.
Cette augmentation de la trésorerie est due au flux de trésorerie généré par l’activité en 2017. En effet, la
MBA est importante et prouve la bonne capacité de l’entreprise à dégager des ressources internes de son
activité courante. La légère hausse du BFR lié à l’activité (en raison de l’augmentation des créances
clients notamment) dégrade légèrement le flux de trésorerie généré par l’activité.
Le flux net de trésorerie lié aux opérations d’investissement est faible, ce qui prouve que l’entreprise a
peu investi en 2017, certainement car les époux Bisset envisagent un investissement important l’année
prochaine.
Le flux net de trésorerie lié aux opérations de financement est très faible car l’augmentation de capital
destinée à financer l’investissement futur est compensée par le versement des dividendes et le
remboursement des emprunts en cours.

En conclusion, nous pouvons dire que les différents indicateurs de l’entreprise sont globalement
favorables, mise à part un BFRE relativement important. L’augmentation importante de la trésorerie en
2017 devrait permettre de financer, au moins en partie, l’investissement prévu en 2018. La situation
financière de la société est saine.



DOSSIER 2 – Projet d’investissement - 6 points
1. Indiquer trois critères non financiers permettant de sélectionner un projet d’investissement.

Les critères non financiers permettant de sélectionner un projet d’investissement peuvent être :
- les critères liés à l’investissement : taille relative, durée, nature de l’investissement, flexibilité
(possibilité de modification de la taille du projet ou de sa durée, possibilité de retarder le projet,
possibilité de le reconvertir si nécessaire…), cohérence avec la stratégie…
- les critères extérieurs à l’investissement et liés à l’environnement de l’entreprise : conditions
macro-économiques, conditions politiques, état de la concurrence, environnement culturel…


2. Retrouver par le calcul la capacité d’autofinancement de l’année 2020.

Chiffre d’affaires 339 488 (320 000 * 1,03²)
- Charges variables - 135 795 (339 488 * 40%)
- Charges fixes hors amortissements - 30 000
- Dotation aux amortissements - 24 000 (350 000 / 20 + 65 000 / 10)
= Résultat net avant impôt = 149 693
- Impôt sur les bénéfices - 49 898 (149 693 / 3)
= Résultat après IS = 99 795
+ Dotations aux amortissements + 24 000
= CAF d’exploitation nette d’IS = 123 795


UE 6 2018 – Finance d’entreprise 5/8 © 2018 dcg-lyon.fr - 25/05/2018
 3. Déterminer les flux nets de trésorerie d’exploitation du projet.

Préalable : calcul du BFRE
Années 2018 2019 2020 2021 2022
CA 320 000 329 600 339 488 339 488 339 488
BFRE (20 jours de CA) 17 778 18 311 18 860 18 860 18 860
Variations du BFRE 17 778 533 549 0 0


Début 2018 Fin 2018 Fin 2019 Fin 2020 Fin 2021 Fin 2022

Encaissements (+)
CAF d’exploitation 116 000 119 840 123 795 123 795 123 795
Valeur résiduelle machine nette d'IS 450 000
Diminution BFRE
Récupération BFRE 18 860
Décaissements (-)
Investissements - 490 000
Augmentation BFRE - 17 778 - 533 - 549
Flux nets de trésorerie d’exploitation - 507 778 115 467 119 291 123 795 123 795 592 655


4. Déterminer la valeur actuelle nette (VAN) avec un taux d’actualisation de 9%, puis l’indice de
profitabilité.

VAN à 9% : - 507 778 + 115 467 * (1,09)-1 + 119 291 * (1,09)-2 + 123 795 * (1,09)-3 + 123 795 * (1,09)-4
+ 592 655 * (1,09)-5 = 267 037 €

Indice de profitabilité : 267 037 / 507 778 + 1 = 1,53


5. Que peut-on dire du taux de rentabilité interne du projet (son calcul n’est pas demandé) ?

La VAN étant supérieure à 0 et l’indice de profitabilité étant supérieur à 1, le taux de rentabilité interne du
projet sera supérieur au taux d’actualisation de 9%.


6. Conclure sur l’opportunité d’adopter le projet.

Le projet est acceptable car la VAN est positive et l’indice de profitabilité de 1,53 est supérieur à celui
exigé par les dirigeants (1,3).


7. Présenter les avantages et les inconvénients, pour la société Plantvert, de chacune des solutions de
financement envisagées.

Solution 1 : emprunt bancaire et autofinancement
Avantages Inconvénients
Permet d’obtenir des fonds importants Accroît les charges financières
Permet de bénéficier de l’effet de levier si la rentabilité Génère un risque financier
économique est supérieure au taux de l’emprunt
Permet de bénéficier d’économies d’impôt sur les Augmente la dépendance financière
charges d’intérêt
Pour pouvoir contracter un emprunt, l’entreprise
doit avoir une capacité d’emprunt au départ

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 Solution 2 : autofinancement
Avantages Inconvénients
Accroît la capacité d’endettement Moins d’exigence de rentabilité (de la part des dirigeants car le coût
de l’entreprise apparent est nul)
Assure l’indépendance financière Son coût apparent est nul mais ce n’est pas le cas (il a, en effet, un coût
de l’entreprise bien réel qui correspond à la rentabilité exigée par les actionnaires)
Moyen de financement très flexible N’est pas toujours maîtrisable (dépend de la profitabilité, de la santé
financière de l’entreprise)
Assure une liquidité immédiate Ne permet pas de profiter de l’effet de levier
Limite les distributions de dividendes


8. Pour la première solution de financement, calculer le montant de la mensualité constante, sachant
que la banque utilise un taux proportionnel pour les calculs. Décomposer la première mensualité en
amortissement du capital et en intérêts.

Taux proportionnel mensuel : 6% / 12 = 0,5%
L’emprunt serait remboursé sur 5 ans, ce qui fait 5 * 12 = 60 mensualités
Mensualité constante : 300 000 * 0,5% / (1 – 1,005-60) = 5 799,84 €
Soit pour la première mensualité :
- 300 000 * 0,5% = 1 500 € d’intérêts ;
- 5 799,84 – 1 500 = 4 299,84 € d’amortissement du capital.



DOSSIER 3 – Gestion des excédents de trésorerie - 3 points
1. Quels sont les critères à prendre en compte dans le choix de placement d’un excédent de trésorerie
à court terme ?

- la liquidité (possibilité de disposer rapidement des fonds pour faire face à des imprévus) ;
- la sécurité (le risque de perte du capital doit être écarté, le risque de taux maîtrisé…) ;
- la rentabilité (intérêts perçus et plus-values réalisées).


2. Au regard des deux propositions, quelle solution permettrait d’optimiser le placement financier ?

Proposition 1 : dépôt à terme
Intérêts perçus : 360 000 * 1,5% * (30 + 31 + 31) / 365 = 1 361,10 €

Proposition 2 : achat de SICAV monétaires
Nombre de SICAV achetées : 360 000 / 15 500 = 23,23 arrondi à 23
Revenus perçus : 23 * 15 500 * 1,6% * (30 + 31 + 31) / 365 = 1 437,72 €

L’achat de SICAV monétaire est à privilégier ...